Ответ:

Вычислим выражения слева направо, поскольку умножение и деление имеют одинаковый приоритет.

БукваВычислениеЗначение
Р45 : 5 · 654
У49 : 7 · 535
К36 : 6 · 848
И3 · 8 : 46
С64 : 8 · 756
Э42 : 6 · 963
Б81 : 9 · 327
Н50 · 3150
Е7 · 40280
Л180 : 290
В90 : 303
О200 : 540
Ц6 · 100600
Т400 : 580
Я22 · 488
Д35 · 270
Й17 · 351
Ч16 · 696
А34 · 268
З72 : 612
Ь46 : 232

По полностью видимым числовым группам получаются: 48–35–90–6–48 → КУЛИК; 150–280–3–280–90–6–48 → НЕВЕЛИК; 600–280–90–40–51 → ЦЕЛОТ; 56–40–80–150–280 → СОТНЕ; 3–280–90–6–80 → ВЕЛИТ; 80–40 → ТО; 56–88–70–2 → СЯДЬ; 70–17 → ДЙ; 35–96–6–56–2 → УЧИСЬ; 80–40 → ТО; 3–56–80–17–150–2 → ВСТОЙЬ; 54–17–12–40–51–70–6–56–2 → РЙЗОДИСЬ.

Нижние части некоторых клеток и продолжение загадки обрезаны фотографией, поэтому полный текст загадки надёжно восстановить нельзя. Кроме того, видимая последовательность содержит числовые значения, которым не соответствует буква среди приведённых выражений (например, 63 и 68), что указывает на возможную ошибку или неразборчивость исходного задания.

Чтобы завершить расшифровку, нужна фотография страницы целиком, особенно нижней части клеток и продолжения загадки.